近日，第一财经就国内生物医药产业的发展现状与前景、生物医药领域投资热点等问题，对倚锋资本董事长朱晋桥进行了专访。

观点集锦

• 投资医药门槛高 风险大

• 医疗健康长期看好 可以逢低建仓

• 分散风险掘金创新药

• 国内原创药研发团队明显增多

• 纵横比较 项目筛选有妙招

• 关注平台型医疗服务企业机会

• 医疗服务机构更懂“药” 也更会抓机会

• 下半年看好围绕出口布局的行业机会

以下为采访实录：

投资医药门槛高 风险大

第一财经 蒋汉昆：你好朱总。感谢接受我们的专访，在开始前我们收集了一些网友的提问，大家对医药板块特别感兴趣，想请您先就这些提问进行回答。第一个网友提问说“普通投资者对医疗行业不是很了解，应当怎么介入呢？”

倚锋资本 朱晋桥：我觉得作为一级市场来说，尤其是原创药，它是非常专业的。尤其是病人有多少？国外、欧美同期在做临床的有哪些药？作为一个普通投资者来说，没有长期数据的跟踪，以及专业团队的分析，进入这个行业投资，相对门槛是比较高的，风险也是非常高的。它跟二级市场不一样，偶尔看中投了，涨了就跑。我们一般投资的期限会很长，一般新药从临床到拿到证，都要有16年左右。这不是一个地域性的东西，是全球性的。那你的信息和调研都得同步才行。所以我觉得一般非专业的投资者，来碰这个的话，风险相对会比较大。 

医疗健康长期看好 可以逢低建仓

第一财经 蒋汉昆：还有一个网友提问“今年上半年，其实整个医疗板块受益于疫情影响，是有一个比较大的涨幅。您觉得现在是否依旧可以介入医疗板块投资呢？”

倚锋资本 朱晋桥：其实二级市场投资是人的心理活动。尤其在疫情期间，在人心理和常识里面，大家觉得生命十分重要。从医疗领域角度看，我们整个国家医疗健康方面的占比确实比较低，像美国已经在医疗健康方面占了17%，我们才占了5%，整个市场肯定是长期看好。相对来说有一些好的企业，我觉得可以在大小非减持的时候，有些跌下来的一部分，标的比较好的，我觉得按照常识上来说是可以买进的。 

第一财经 蒋汉昆：还有一个网友的提到，“说现在是医疗板块的一个高位，不能在高位再给医疗板块去做炮灰。”您如何看待他们的这个观点？

倚锋资本 朱晋桥：我觉得这也是一种常识。好的公司有好的产品，好的经营团队，它是没有最高只有更高的。现在任何行业我觉得也可以分为二八理论，有20%的还是会创新高，还会越来越好。 

分散风险掘金创新药

第一财经 蒋汉昆：回到我们自己的问题上来，倚锋资本资本是专注于生物医药专业投资的，其实做像这种早期VC投资，风险会比相对成熟的二级市场来说更高。你们在前期会做哪些工作来甄别筛选呢？

倚锋资本 朱晋桥：其实刚才前面我也提到了，我们一般来说所选择的公司，在一个基金里面我们都会投10个项目，每个项目它都有好几个产品，不会说是单一产品的，因为科学都是有风险的。所以其实平均一个项目有五六个产品，那一个基金就有五六十个产品，有五六十个产品，比如原创药，有一个成功就已经不得了了。2013年有报道登了一个信息，说原创药能拿到临床销售许可证三期结束，可以值50亿美金。这个是一个平均值，还是2013年的，就看你的病人有多少，治疗的效果如何。我估计按照现在来说，50亿都不止，应该要80亿美金左右。

国内原创药研发团队明显增多

第一财经 蒋汉昆：您个人也是看了很多项目和标的，那近年来包括生物医药及医疗器械行业，无论是初创企业或相对成熟的公司，跟过去相比有没有发生一些变化？

倚锋资本 朱晋桥：这个行业我觉得进步还是特别的快，质量特别的高。当我们2012年投入这些原创药的时候，当时在原创药上没有多少人做，现在超过上万个，甚至我最近看了一篇文章，原来都是美国在生物医药方面占了半壁江山，这两年中国支持的力度非常非常大，有很多在海外的科学家，得益于国内这么好的环境，所以回来创业的特别多。在这么多的项目当中，肯定需要有慧眼去辨识，我们每年看的项目都超过近500个，我们一般一年投的不到10个左右。

纵横比较 项目筛选有妙招

第一财经 蒋汉昆：每年看这么多项目，您有没有一些筛选的办法可以跟我们分享？ 

倚锋资本 朱晋桥：办法主要是来自于，先看它临床的数据是否是真实的，甚至有些连临床都有假的。还有整个团队领头人的综合素质，包括他的商务能力，管理能力，还有一些整合能力也都是我们考核的一部分。再加上这个药，在研发过程当中跟欧美等国拉开太远的距离。假如人家三期临床都已经做的效果很好，我们还在做一期临床，那你这个项目还怎么去卖？起码相差5年，所以这个信息是非常的关键。 

关注平台型医疗服务企业机会

第一财经 蒋汉昆：说到医药板块和细分赛道，您比较看好哪一些具体的行业？

倚锋资本 朱晋桥：我们觉得高端器械方面，还有刚才说的小分子、大分子、生物制药，更重要的还有一个是平台型的公司。因为有现在太多的药厂回来了，药厂是需要服务的，所以我们去年也投了两个平台型的，我觉得这个平台是非常稳固的，自己又在给药厂做服务，自己又有原创的药在做，我觉得这也是一种趋势。 

医疗服务机构更懂“药” 也更会抓机会

第一财经 蒋汉昆：说到平台型的机会，比如说像做CRO(医药研发合同外包服务机构) ,CDMO(医药合同定制研发生产)等这些企业，或者说它们所在的行业，您会对它们更看好吗？

倚锋资本 朱晋桥：像这些药厂已经在做服务，都是有现金流收入的，再加上它在给很多国外药企做服务的时候，哪些药的效果好或者不好，它非常清楚。如果是非常好的话，他可以把这些权益拿到中国来，我们自己再接着你的三期做临床，这样风险会减轻更多，因为更加了解。所以我们有一句口头禅叫,懂你的人比你爱的人更重要。因为他懂得更多，在我这里做，我知道他的药好不好，甚至很多国外药他没有进入咱们亚洲市场，亚洲市场我们来帮你做，这样的话知根知底，因为临床效果各方面都比较了解，这些数据也看得更懂一些。 

下半年看好围绕出口布局的行业机会

第一财经 蒋汉昆：近期我们也能看到不少医药企业陆续披露中报业绩，这些中报业绩出现明显的上涨的企业，基本上都是由于今年疫情而带来了需求量的暴增。您觉得这样的一个逻辑在下半年有没有可能继续持续呢？

倚锋资本 朱晋桥：疫情在国内控制得非常好，所以如果企业的产品是走出口，而且跟疫情相关的，比如得到欧盟认证等销路的企业，它们的效益还会持续。因为现在疫情什么时候能够结束并不好说，甚至会呈现常态化。现在整个国内的需求，我觉得会高位回落，按照常识告诉我，剩下主要是出口问题。在疫情影响下，能够销往国外如欧美、印度等国家，生产这样出口产品的公司，我觉得这种机会还会持续比较长时间。 

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