倚锋资本朱晋桥：“知本经济”时代来临，尊重知识分子和创新才有未来
日期：
2020-09-27
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9月27日，第五届中国医药创新与投资大会在苏州金鸡湖国际会议中心盛大开幕。国家部商务部原部长陈德铭、全国政协经济委员会主任尚福林等国家部委领导、摩根大通投资银行全球主席Elizabeth Myers、中国药理学会理事长张永祥等金融投资领域大咖、业内权威科学家齐聚一堂，深度聚焦医药研发趋势和投融资动向，共商生物医药投资合作新发展。
倚锋资本董事长朱晋桥作为特邀嘉宾出席本次论坛，并接受了中国证券报、界面新闻、每日经济新闻、医药经济报、第一财经日报等媒体的现场专访，深入解读当前医药投资领域热点。
朱晋桥表示，疫情百年一遇，对医药行业的影响不是常态化现象，投资生物医药要坚持真正的价值投资，既要保持高度的专注力，也需要洞察未来的前瞻性。不管有没有疫情，只有坚持原创，大力创新，坚守主航道的企业才能走得长远，脱颖而出。在疫情迷雾下，不论是企业家还是投资人，都应该清楚地认识到这一点。今年以来，注册制的落地给生物医药带来重要影响，尤其是对二级市场估值的冲击效应明显。对此，朱晋桥认为，医药行业二级市场的估值变化是很正常的现象，这是常识。如果放在历史长河的维度去看，这些估值波动只不过是一杯茶的事情而已。长远来看，市场的起伏不一定是坏事，反而是好事。优胜劣汰之下，未来二级市场的股票只会越来越好。所以对企业而言，一定要有自己的核心技术，才能支撑起估值。挖矿和炒房的时代已经过去了，现在是“知本经济”时代，要尊重知识分子和创新，这样才有未来。界面新闻：从机构方看来，注册制对整个医药产业的影响是什么？朱晋桥：我觉得注册制来的非常及时，尤其是对生物医药企业而言。我们在2014年的时候投资微芯生物，当时的资本市场环境下，99%的投资机构肯定都热衷于选择净利润连续三年4000万、6000万或者8000万的企业，然后主板或创业板IPO。但我们当时就敢于下注还在亏损状态的微芯生物，而且是亏了一个亿、两个亿。如果按照传统的IPO模式，我们当时选择投资的创新药企想要IPO，肯定是遥遥无期。那作为投资机构，我们为什么会这样选？为什么不选利润为正，能上主板或创业板的企业呢？这里边，一定要有前瞻性和常识。不过，我们还是很感谢科创板、感谢注册制的推出，这对生物医药企业而言是历史性的机遇。第一财经日报：随着上市选择地多了，尤其是注册制的推出，你不觉得对二级市场的估值在压低吗？二级市场的压低会不会传到一级市场？朱晋桥：我觉得任何东西都有成熟的过程，中国的资本市场与美国比起来属于年轻的小伙子，总是会起起伏伏，但我还是坚定认为，要坚持价值投资，好的始终是好的，不必太过于在意一时的高低起伏。比如，有人说港股的估值不高，为什么不去科创板上？那我说，腾讯这么优质的公司在哪里上的？所以上市选择地虽然多了，但影响估值高低的核心因素，不在于去哪里上市，而是取决于你有没有核心的技术，有没有顶尖的团队，有没有具备优秀企业的基因。另外，不仅是医药行业，其实任何行业二级市场的估值变化都是很正常的现象，这是常识。如果放在历史长河中去看，这些估值波动只不过是一杯茶的事情而已。长远来看，市场的起伏不一定是坏事，反而是好事。优胜劣汰之下，未来二级市场的股票只会越来越好。所以对企业而言，一定要有自己的核心技术，才能支撑起估值。“挖矿和炒房的时代已经过去了，现在是“知本经济”时代，要尊重知识分子和创新，这样才有未来。”医药经济报：经历了新冠肺炎疫情和黑天鹅事件，资本市场对未来投资标的选择是什么？您对他们赛道的关注会发生哪些变化？朱晋桥：疫情百年一遇，对医药行业的影响不是常态化现象，投资生物医药要坚持真正的价值投资，既要保持高度的专注力，也需要洞察未来的前瞻性。不管有没有疫情，只有坚持原创，大力创新，坚守主航道的企业才能走得长远，脱颖而出。在疫情迷雾下，不论是企业家还是投资人，都应该清楚地认识到这一点。比如，我们去年5月份就投资了上海和元生物，是一家做病毒载体的企业，那时候疫情还未出现，但我们就已经在布局了，到今年已经连续投了两次。而最近的7、8月份，所有人都已经知道和元生物是做病毒的载体，是疫苗生产中必不可少的一环。所以，这些都是要提前布局的，而不是疫情来了，什么火热就做什么，那是投机，不是投资。未来的基因治疗和细胞治疗一般会提前一两年左右，也不能太超前了。任正非先生说“提前一步就是先驱，超前半步就刚好了”。中国证券报：今年疫情对每个行业都有影响，但医药公司上市的速度加快，您怎么看待这种现象？朱晋桥：我是深圳过来的，我参加的一个球队，队员们几乎都是做二级市场的，在最近五六年来，他们老是说又有新公司市场，新的公司来了之后把他们的股票拉低了。我说，这种看法完全是错误的。举个例子，深圳的华强北发展的特别快。在电子一条街出现前，还是很多工厂。当年工厂的房子并不值钱，但是后来一平方的租金都要2000块。这是因为电子一条街出现后，人流大了，市场聚集度高了。其实资本市场也是如此，上市企业速度加快了，意味着投资人们会有更多的选择，不是说新上的公司拉低了股价，而是市场更密集了，优胜劣汰越来越明显。长远来看，二级市场的股票也会越来越优质。每日经济新闻：整个医疗板块今年受疫情影响，整体的估值也比较高，接下来估值会不会回调？朱晋桥：我觉得好的公司有好的产品，好的经营团队，那它的估值应该是没有最高只有更高的。整体的估值会有所回调，但有20%的还是会创新高，还会越来越好。这关键还是取决于刚才所说的，企业是否有核心技术、优秀团队，是否有积累。最近农夫山泉的钟睒睒说，做水不是有钱就能进来的。试想，做出优质的水产品，都要20年的积累，更何况生物医药？所以说，机会是留给有准备的人，留给专注的人。米内网：今年除了疫情以外还有对整个行业影响比较大的政策性的试点，是三次带量采购的推进，带量采购对创新药的研发有什么方向性的影响？对创新药方面投资的考量会有哪些影响？朱晋桥：带量采购，我觉得这样做是对的，对创新药研发也会产生积极的促进作用。一个国家都来做仿药是没有进步的，没有进步的时候自然会被淘汰，所以要促进原创药物的突破，这是非常正确的。带量采购下，仿制药市场必将受到冲击，甚至行业会出现洗牌，其中挤压出来的市场份额、医保费用、研发资金等，可以留出给创新药品种。易企说：倚锋资本在投资逻辑上有没有比较独特的地方？朱晋桥：每个公司都有它自己的DNA，我们的DNA是不断地在纠错。我们现在投了40多家医疗健康方面的产业，还没有一家失败，但我们还是不断地在反省，提炼出更好的投资理念。我们的投资团队是一批来自于哈佛、斯坦福、牛津、中科院等海内外顶尖院校的博士，他们对项目的分析，对药理的研究非常专业，很有经验，但这还不够，还需要站在医生的角度上看市场应用前景。医药，医生和药理，我们是有两个团队在做投资研究。